Ein feiner Trick: Am Tag vor dem Dividendenabschlag einer Aktie, eine Put Option kaufen. Am Tag mit dem Dividendenabschlag oder am Tag nach dem Dividendenabschlag wird die Put Option mit Gewinn verkauft, weil die Aktie niedriger notiert. Das . . .

. . . funktioniert (leider) nicht.

Dividendenabschlag, Definition

Der Dividendenabschlag ist der Kursverlust einer Aktie am Tag nach der Hauptversammlung einer Aktiengesellschaft. Anspruch auf die Dividende hat der Aktionär, der die Aktie am Tag der Hauptversammlung im Depot hat.

Dividendenabschlag ergibt sich aus Angebot und Nachfrage

Ein Dividendenabschlag ist aber nicht vorgeschrieben oder zwangsläufig. Er ergibt sich aus Angebot und Nachfrage. Nehmen Sie eine Aktie mit einem Kurs von 60 Euro. In der Hauptversammlung wird eine Dividende von 3 Euro verabschiedet. Diese Dividende erhält der Investor, der die Aktie am Tag der Hauptversammlung im Depot hat. Ein Käufer am Tag nach der Hauptversammlung wird dann nur 57 Euro für die Aktie zahlen. Er rechnet die Dividende herunter. Das macht den “Dividendenabschlag”.

Dividendenabschlag muss nicht gleich Dividende sein

Der Dividendenabschlag kann aber auch von der Dividende abweichen. Stellen Sie sich vor, auf der Hauptversammlung gibt es wichtige und gute Neuigkeiten. Dann sind die Anleger am Tag nach der Hauptversammlung bereit, 60 Euro oder auch mehr für die Aktie zu bezahlen, weil sie weitere Kurssteigerungen erwarten. Dann liegt der Dividendenabschlag unter der Dividende. Es gibt auch durchaus Beispiele, wo die Aktie am Tag nach der Hauptversammlung, trotz gezahlter Dividende, teurer war als vorher.

Typisch: Dividendenabschlag gleich Dividende

Typisch ist jedoch, dass der Dividendenabschlag gleich der Dividende ist. Und das führt zu meiner eingangs gemachten Überlegung und oft gestellten Frage, ob das funktioniert:

Am Tag vor dem Dividendenabschlag einer Aktie eine Put Option kaufen. Am Tag mit dem Dividendenabschlag oder am Tag nach dem Dividendenabschlag wird die Put Option mit Gewinn verkauft, weil die Aktie niedriger notiert.

Dividendenabschlag ist im Kurs einer Option berücksichtigt

Bei Optionen sind “normale” Dividenden im Kurs berücksichtigt. Die Höhe der Dividenden wird lange im Voraus geschätzt. Die Schätzungen beruhen auf Berechnungen der vergangenen Jahre. Bei der dann verabschiedeten Dividende kommt es dann meist zu keinen oder nur zu kleineren Abweichungen.

Diese Kursveränderungen durch einen Dividendenabschlag sind in den Kursen der Optionen bereits enthalten. Das heißt, ein Call wird durch den Dividendenabschlag nicht billiger, ein Put aber auch nicht teurer.

Dividendenabschlag verändert Optionspreis nur bei Abweichungen

Weicht eine Dividende jedoch überraschend stark von der geschätzten Dividende ab und ergibt sich daraus am Tag nach der Hauptversammlung ein deutlich höherer oder niedrigerer Dividendenabschlag als erwartet, wirkt sich das auf den Preis einer Option aus.

Dividendenabschlag durch Sonderdividende
führt zur Anpassung einer Option

Es gibt einen Sonderfall: Schüttet eine Aktiengesellschaft eine Sonderdividende aus, fällt der Dividendenabschlag für die Aktie entsprechend höher aus. Hier wird der Optionen-Trader dem Aktionär gleichgestellt.

Es gibt dann an den Terminbörsen eine entsprechende Berechnung. Diese führt dazu, dass Put Optionen und Call Optionen angepasst werden. Typischerweise werden bei einer Option dann der Basispreis und die Anzahl in einem Kontrakt enthaltener Optionen so angepasst, dass kein Optionen-Trader einen Nachteil hat.

Ein Beispiel aus dem Option Advisor

Wenn es bei Optionen aus dem Depot des Option Advisor zu einer Anpassung der Option durch eine Sonderdividende kommt, informieren wir die Leser natürlich sofort. Diesen Fall hatten wir letztmalig im Januar 2008 bei Porsche. In diesem konkreten Beispiel können Sie nachvollziehen, dass es “uns Optionen-Tradern” auch gut geht, wenn Sonderdividenden gezahlt werden. Hier die damalige Information aus dem Option Advisor an unsere Leser:

Dividendenabschlag bei Porsche

Porsche mit Sonderdividende:
Optionen-Investoren werden Aktienkäufern gleich gestellt

Porsche hat erneut einen Gewinnrekord aufgestellt. Deswegen schüttet der Konzern an seine Aktionäre eine Sonderdividende aus. Die reguläre Dividende von 7 € je Aktie wird um die Sonderdividende von 15 € je Aktie auf 22 € aufgestockt. Mit dem 28.01.2008 notiert die Aktie “Ex-Dividende”. Das heißt, der Aktienkurs reduziert sich um den ausgeschütteten Dividendenbetrag von gesamt 22 €.

Die reguläre Dividende ist in den Kursen der Optionen immer eingepreist. Das heißt, diese führt zu keiner Veränderung der Kontrakte oder Kurse. Bei einer Sonderdividende wird jedoch eine Anpassung der Calls und Puts vorgenommen. Damit wird erreicht, dass ein Optionen-Investor nicht schlechter gestellt ist, als ein Aktionär.

Konkret heißt das für den von uns empfohlenen Call-Kontrakt mit der Laufzeit Juni 2009:

Bisher: Der Basispreis betrug 1.840 €. Ein Kontrakt enthielt 10 Calls.

Sie hatten also das Recht,
10 Aktien zum Kurs von je 1.840 € zu beziehen.
Ein Gesamtwert von 18.400 € (10 mal 1.840).

Neu: Der Basispreis beträgt 1.816,90 €. Ein Kontrakt enthält 10,1271 Calls.

Jetzt beinhaltet der Kontrakt das Recht,
10,1271 Aktien zum Kurs von je 1.816,90 € zu beziehen.
Ein Gesamtwert von 18.399,927 also 18.400 € (10,1271 mal 1.816,90).

Sie können also mehr Aktien (ein Bruchteil) zu einem niedrigeren Kurs beziehen. Das ist ein Vorteil. Und dieser Vorteil entspricht der ausgeschütteten Sonderdividende. Aktionäre und Optionen-Investoren sind gleichgestellt.

Der Option Advisor

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Am Rande: Porsche brach später dramatisch im Kurs ein. Die Bilanz der Porsche Trades im Option Advisor sieht gleichwohl so aus: +33, +100%, -97%, +100%.